“30块抄底，89块没跑，现在跌回30块——这不是过山车，是绞肉机。 ”

科威特政府投资局，手握9000亿美元的主权巨无霸，在A股居然被一只剃毛刀割得血肉模糊。

2020年二季度，他们第一次出手，30元附近扫进236万股，当季股价刚从谷底爬起，估值便宜到令人发指，股息率抬头，外资圈一片“价值发现”的尖叫。

随后一年，股价像打了鸡血，最高飙到89元，KIA一路加仓，仓位翻三倍，冲到817万股，挤进前三，光账面浮盈就超过1.5亿，那会儿没人提“天花板”三个字。

转折发生在2023年，股价开始头也不回地向下俯冲，周线十连阴，把89元杀到35元，只用18个月；最新收盘31.2元，直接抹平五年全部涨幅，KIA整体浮亏30%以上，折合1.2亿人民币，相当于在北京少买了两套学区房。

这家公司叫飞科，电动剃须刀全球销量第一，国内市占率42%，专利800项，还是国标制定者，光环闪到刺眼，可业绩却像漏了电的电池——2024年收入41亿元，下滑18%；净利润4.58亿元，腰斩55%；今年前三季度再跌8.5%，净利只剩4.57亿元，几乎原地踏步。

问题出在哪？ 拆开看就四句话：

剃须刀卖不动了，男人脸上的“草”就那么多，渗透率96%，再剃也剃不出新用户；

新品类雷声大雨点小，高速吹风机一年卖两百万台，听起来热闹，营收占比不到12%，填不了主业的坑；

研发抠门到离谱，一年投入1.1亿，只有销售费用的十四分之一，平均到每台产品不到两块五，连颗螺丝的升级都覆盖不了，拿什么去冲高端？

高端市场被飞利浦、博朗按在地上摩擦，中端被小米、有色、素士轮番价格战，线下商超撤柜，线上投流成本翻三倍，投一次亏一次，渠道商见面就吐槽“卖一台赔一台”。

股价越跌，估值越低，PE跌到14倍，股息率被动抬到6.77%，看起来“便宜到哭”，可盈利下滑速度更快，动态PE反而越跌越贵，这就是价值陷阱里最阴狠的一招——你以为自己在捡钱，其实捡的是刀片。

科威特人不是没耐心，他们拿了五年，期间一股没减，但市场用五年时间证明：龙头不是免死金牌，护城河如果不继续挖，就会变成泥潭。

现在打开行情软件，飞科仍挂在“小家电龙头”板块，KIA仍躺在第三大流通股东名单，只是那个30元的成本线，像一把钝刀，反复拉锯着外资的神经——再跌5%，他们就要把底裤亏穿。