最近朋友圈被量化基金的业绩刷屏了。看着那些动辄30%的收益率，再看看自己账户里半死不活的持仓，心里总不是滋味。更让人郁闷的是，明明知道这些基金在买什么，可等自己跟进去的时候，行情往往就结束了。这感觉就像参加一场盛宴，却总是最后一个到场。

一、量化基金的狂欢与散户的困惑

Wind数据显示，今年有近百只量化策略基金净值创下历史新高。诺安多策略、建信灵活配置这些产品收益率超过30%，公募主动量化基金平均收益达11.21%。而同期上证指数还在3000点附近徘徊。

看着这些光鲜的数据，很多散户朋友都在问同一个问题：为什么他们能赚到钱，而我不能？答案其实很简单：量化基金近100只产品净值创历史新高，反应了一个残酷的现实。之前市场一直在引导大家，炒股赚钱是因为价值投资，买的上市公司变好了，所以大家赚钱。这个理论之所以有市场，是因为散户信它，可以给自己希望；机构信它，可以吸引更多的人出资。

但现实是真正赚钱靠博弈。量化模型作为高效的博弈工具，体现了它的价值，所以，对于普通人可以继续价投，但不能无视博弈的重要。下面我具体说。

二、估值陷阱：你以为的低估可能是个坑

很多人把"低买高卖"奉为投资圣经，认为只要买得便宜就一定能赚钱。但现实往往很骨感——你以为的低估，可能只是市场共识之外的偏见。

记得去年有只医药股，市盈率跌到历史最低位，很多"价值投资者"蜂拥而入。结果呢？股价又跌了30%。后来我才明白，估值是个主观概念。市场当前的估值代表的是所有投资者的共识，你认为的低估必然偏离这个共识。

问题的关键在于：真正决定股价贵贱的是机构大资金的共识。就像拍卖会上，一件古董值多少钱不是由围观群众说了算，而是由举牌竞价的买家决定的。

三、行为金融学揭示的市场真相

既然估值靠不住，那靠什么？我的答案是：看机构行为。通过长期跟踪机构资金的交易行为，往往能发现一些有趣的规律。

比如下面这只近期表现抢眼的股票：

图中橙色柱体反映的是机构资金活跃程度。可以看到，虽然股价在①、②、③、④四个位置都出现调整，但机构资金始终保持着活跃状态。这说明什么？说明大资金根本没想走。

PS：

上文图中的橙色柱状，是我用系统观察的「机构交易特征」数据叫做「机构库存」。

如果「机构库存」数据越活跃，那就意味着参与交易的机构资金越多，机构资金参与的时间也越长。

如果机构资金长时间参与一只股票，那么它的态度其实很明确。

如果不看好的话，会持续参与一只股票的交易吗？显然是不会的！

我们再对比另一只股票：

同样是四个反弹位置，但机构资金完全没有参与迹象。结果就是反弹过后继续下跌。

回到开头的新闻。虽然小市值策略今年表现抢眼（微盘股指数涨43%），但基金经理们都在提示风险。这算不上良心发现，不过是大道理，炒股追高总是风险大的。

但需要注意的是，西部证券的数据显示，当前微盘股的拥挤度已经处于历史高位。拥挤度的话题出现过多次，显然机构也在瞄着散户的动作呢。

所以，对于普通投资者，此刻该注意的至少有以下4点

忘掉估值幻象：市场没有绝对便宜的好货

关注资金行为：机构动向比K线形态更可靠

警惕风格切换：人多的地方最容易踩踏

善用工具：在这个数据为王的时代，找到适合自己的分析工具很重要

在这个市场上，散户最大的优势不是技术分析能力，而是船小好调头。与其猜测主力意图，不如用数据说话，多看机构的行为和态度，尊重机构行为，少点直观，结果可能会好很多的。

好了，本篇就到这了，赠人玫瑰手有余香，谢谢点赞。

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